3年前当我们大笔买入可口可乐股票的时候，伯克希尔公司的净值大约是34亿美元；但是，现在（1991年）光是我们持有可口可乐公司的股票市值就超过这个数字。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特认为，集中投资的好处是有助于提高投资回报率。

巴菲特在伯克希尔公司1965年年报致股东的一封信中说，“我们的多样化程度远远低于大多数投资机构。我们可能会将净资产的40%都投入到一只股票上去，只要我们认为该投资意味着巨大的回报；同时，使得该投资标的的价值发生剧烈改变的可能性很小。”

巴菲特的意思是说，只要看准这个股票能够获得巨大的回报、同时这种不确定性又很小，那就值得加大赌注。这样的股票数量多少没有限制。他举例说，如果有50只或50只以上的股票具备这样的特点，并且每一只股票的投资业绩都能超过道·琼斯工业指数15%以上，那么他同样愿意把资金平均投入到这些股票上去。但实际上不可能出现这种情况，所以必须非常勤奋地精心挑选最值得你投资的股票，并且数量要少。只要该股票的投资回报率预期能够超越道·琼斯工业指数10%，并且这种预期具有非常大的确定性，就符合这样的投资标准了。

巴菲特指出，话虽这么说，但投资组合的具体配置远远要比这复杂，因为这要涉及到投资者的经验和情感等方方面面的因素。只有在经过多年的实践之后，才能判断该投资者是否具备良好的资产配置能力；但显而易见，具有清晰的资产配置原则的投资者，这方面会具有一定的优势。

他说，任何资产配置组合如果数量超过100只，就不具备逻辑性。他的意思是说，这在他看来没有任何道理。因为股票数量越多，投资业绩就越接近于股票指数，这样的投资业绩并不是他想要的。巴菲特曾经多次提到，如果伯克希尔公司的年投资回报率不能超过道·琼斯工业指数10%，股东就没有必要把钱交给他；当然，与此同时也不要对伯克希尔公司抱有年回报率超过40%的空想，这样的人也不适合成为伯克希尔股东。

巴菲特说，从长期看，只有集中投资于少数几只股票，才可能“获得超越市场平均水平的满意的回报率”。

他幽默地提请投资者记住美国百老汇主持人比尔·罗斯的一句名言：“如果你有40个妻妾，那么你将不会了解她们中的任何一个。”

众所周知，巴菲特的集中投资和“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”的流行理念相背离。这种被称为多元化的投资理论认为，分散投资有助于降低投资风险。可是殊不知，投资者分散投资将一定会买到自己不了解的股票，至少也会买到投资信心不足的股票。毫无疑问，这和高概率事件要下大赌注的投资原则南辕北辙。

所以巴菲特说，集中投资就意味着高回报。因为集中投资的前提是你对这只股票很了解，至少也是“略知一二”，否则你也不敢这样集中投资。

有了对投资对象很了解的基础，你再把自己的资金主要投向于这些股票，虽然股票只数减少了，可是投资回报率却必然会提高。

巴菲特的这一策略受菲利普·费雪的影响不小。菲利普·费雪是从1929年美国股市崩溃后从事投资咨询业的，他的主要操作手法就是集中投资。

具体地说是：他只愿意投资于很少几只自己非常了解的股票，而决不投资于那些自己不了解的股票。即使自己非常了解的股票，也会好中选优，并不是每只股票都买一点。例如，菲利普·费雪的股票数量会限制在10只以内，其中25%的比例只投资在3至4只股票上。他在书中写道，许多投资者包括那些为投资者提供咨询的人，从来就没有意识到购买自己不了解的股票可能会比没有充分多元化危险得多。

他的意思是说，那些非常优秀的股票数量很少，也很难找到。只有真正买到它们，才能获得最好的投资回报。他的一句名言是：“我知道我对公司越了解，我的收益就越好。”

菲利普·费雪的儿子也是位出色的资金管理家，他总结说：“我父亲的投资方略是基于一个独特却又有远见的思想：少意味着多。”

菲利普·费雪的投资理念对巴菲特的影响非常大，巴菲特甚至把他看作是自己的“精神父亲”。他说，他在股票投资风格方面，85%像本杰明·格雷厄姆、15%像菲利普·费雪。

巴菲特认为，投资者要把自己的资金集中投入到你所了解的那些非常值得投资的股票上去。这种集中投资，就意味着集中回报。只要这只股票的质地非常好，就不用担心这种集中投资会有什么风险。

例如，如果1993年你控告可口可乐公司，同时法院也已经判决你胜诉了，可口可乐公司需要赔偿你2200万美元，这也是该公司当年的全部净利润。即使在这种情况下，可口可乐公司的股价也跌不下去，这时候你就可以放心地集中投资于该股票。因为股价不肯下跌，就表明该公司在全球市场上的独占性地位没有受到动摇。并且，这笔巨大的损失也不会影响该公司1994年的盈利水平，如果说有影响，那也是微乎其微。

对于可口可乐公司来说，支付2200万美元的赔偿金，完全可以看作是提前发给股东的一笔红利。只不过，这笔资金不是发给每一位股东的，而是支付给某一位特定的人，如此而已。1994年，可口可乐公司在它的盈利中轻而易举地就能赚回这笔巨额赔偿；而与此同时，这场官司也会慢慢地被人们所遗忘，股价又回到以前的水平。

试想，与其把自己的资金分散投资于其他回报率低的股票，那还不如集中投向于这样的明星企业股。这样的集中投资，不正意味着能够获得更多的投资回报吗！

【课后点评】

巴菲特和菲利普·费雪都认为股票投资数量应该限制在10只以内，他们尤其喜欢把主要资金集中投资在三四只股票上。对于广大散户来说因为资金本来就不多，投资对象有两三只股票足够，“一、二不过三”嘛。