请记住，如果你用概率权重来衡量你的收益，而用比较权重来衡量你的亏损，并由此相信你的收益大大超过你的亏损，那么你可能刻意地进行了一桩风险投资。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特认为，集中投资的好处是有助于投资者理性思维。在他看来，一方面，集中投资必须是理性的，如果你集中资金搞的是盲目投资，这样的投资风险太大；另一方面，集中投资又会有助于投资者理性思维，因为你要集中投资，就必须冷静面对投资风险。

可以说，依据主观概率来进行投资，每一位投资者都会；可是，如果要通过理性思维来真正把握成功概率的大小、使之符合客观实际，就有一定的难度。不过巴菲特认为，只要你认真读过这家公司的财务年报，了解这家公司的内在价值，熟悉这家公司的业务，做到这一点就不难。

1990年初，美国西海岸出现严重的经济衰退。加利福尼亚州的许多银行由于贷款资金被住宅抵押所占用，经营十分困难。而在这些银行中，拥有最多商业不动产的是威尔斯法哥银行。所以大家一致认为，威尔斯法哥银行的股票走势最为脆弱。

伴随着这种判断，威尔斯法哥银行的股价从86美元急剧下跌，并且出现恐慌性抛盘。而这时候却乐坏了巴菲特，因为巴菲特对这只股票的判断与上述观点完全不同。

巴菲特为什么会如此自信呢？原来，他对银行业务十分了解，这一点是其他投资者无法比拟的。所以，建立在这种基础上的判断力，也是其他投资者所无法望其项背的。

早在1969年至1979年间，巴菲特就拥有大量的伊利诺伊国家银行和信托公司的股票。正是在这一时期，这家银行总裁让巴菲特学到了这样一条经验：一家银行只要经营得好，就不但会使得它的收益有所增长，而且还能得到可观的资产回报；而银行要经营得好，主要依赖于公司管理层——优秀的银行管理层不但不会去发放有风险的贷款，而且还会不断降低运营成本；糟糕的银行管理层则相反，不但会增加运营成本，而且还会经常贷错款、造成坏账损失。

巴菲特了解到，这家银行自从现任总裁卡尔·理查特1983年上台以来，经营业绩一直非常不错。不但收益增长率、资产回报率高于同行业平均水平，而且运营效率在整个美国最高，放款业务非常结实，毫无风险。

巴菲特由此得出结论说，加利福尼亚州银行业发生“大地震”和金融恐慌性风险确实存在，可是发生在威尔斯法哥银行身上的风险微乎其微。

那么，巴菲特为什么不担心这家银行商业不动产的比例最高呢？这难道也没有风险？确实，威尔斯法哥银行的商业不动产比例最高，可是巴菲特认为，由此造成的风险只会发生在经营管理不善的银行身上，不会对经营管理良好的这家银行造成太大冲击。

巴菲特算了这样一笔账：威尔斯法哥银行当时的税前年收益，即使扣除贷款损失3亿美元，余额仍然超过10亿美元。与此同时，即使又重新遭遇1991年那样的重创，也即使该银行造成的损失不仅仅是商业不动产，而且还包括所有贷款（480亿美元）在内，并且损失达到10%，结果会怎么样呢？所有这些情况都按最坏的估计，所造成的损失包括前期利息损失在内，平均损失量相当于本金的30%，这时候这家银行仍然能做到不亏损！

关于这一点，只有懂行的人才知道——如果银行放贷业务遭受10%的损失，那就等于这家银行受到了严重的经济萎缩，而出现这种情形的概率非常小，几乎不可能！

正是基于上述理性分析，巴菲特得出了与他人截然相反的判断结果。

当威尔斯法哥银行的股价被市场强行打压50%之后，1990年10月巴菲特大举购买该股票，一下子投资2.87亿美元购买了500万股，平均买入价57.88美元。这样，伯克希尔公司就拥有了威尔斯法哥银行10%的股份；同时，也成为这家银行最大的股东。

这一举措让其他投资机构议论纷纷，连呼“看不懂”。可是巴菲特却胸有成竹，他认为胜算的概率极大，至少应该是2∶1。结果，事实最终证明他的判断是对的。

巴菲特的理性思维，还体现他在因为了解传统产业、不了解高科技产业，从而集中投资于少数几只在他能力圈范围内的企业。他在伯克希尔公司2011年年报致股东的一封信中，这样阐述他的理性和自信：“不管未来100年以后的货币形式是黄金、贝壳、鲨鱼牙，还是今天这样的一个小纸片，人们还是会愿意用自己几分钟的日常劳动，来换取一罐可口可乐或一些喜诗巧克力花生糖。未来，美国人肯定将运输更多的商品、消费更多的食品、要求更大的住房。人们将会永远用自己生产的东西交换别人生产的东西。美国企业将会继续高效地生产、提供美国人需要的商品和服务。打个比方，这些商业奶牛将会存活上好几百年，还会生产更多数量的牛奶。决定这些商业奶牛价值高低的因素，不是商品交换的媒介，而是它们的产奶能力。对于奶牛的主人来说，来自销售牛奶的利润将会复合增长，就像20世纪的股票投资一样，在这100年间道·琼斯工业指数从66点增长到了11497点（与此同时还支付了很多股息）。伯克希尔的目标将是不断增加自己持有一流企业的股权。我们的第一个选择是整体收购这些一流企业成为唯一的主人，但是我们也愿意通过持有很大数量流通股的方式成为拥有部分股权的股东。我相信在未来任何一个较长的时期内，对于一流企业的这类投资结果都将证明，这类投资是我们前面分析的三类投资中遥遥领先的优胜者。更重要的是，这类投资也将是最安全的投资。”

【课后点评】

巴菲特认为，投资者如果把资金集中于少数几只股票上，就会有足够的理由和精力来研究这些股票。在对这些股票非常了解、理性思考的基础上投资，无论别人是否“看得懂”都不会后悔，因为这才是独到眼光。