资本结构，就是企业各种资本的构成及其比例关系，比如资产总额中负债的比重以及负债和所有者权益的比例等。通常用来判断资本结构的指标有两个：

1．资产负债率

资产负债率也称为负债比率，其计算公式如下：

资产负债率=负债总额÷资产总额×100%

资产负债率反映债权人提供的资本占全部资本的比例，也叫举债经营能力。从长期来看，公司的负债是需要清偿的，因此资产负债率也反映了公司的长期偿债能力。

对于负债比率，从债权人角度来看，希望企业的该指标越低越好，这样企业还账就更有保障。从股东的立场来看，在全部资本利润率高于借款利率时，负债越大越好，这样可以利用财务杠杆提高资本收益率。一般而言，企业会保持适度借债，资产负债率在50%比较合适，当资产负债率高于50%时，企业的财务风险就较高了。

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“权益乘数”是反映财务风险的另一个常用指标。“乘数”即“倍数”的含义，“权益乘数”表明资产对净资产的倍数。权益乘数越大，资产与净资产差额越大，负债总额就越大，公司的财务风险就越高，财务杠杆的作用也越大。反之亦然。

2．产权比率

产权比率=负债总额÷所有者权益总额

产权比率是负债总额与所有者权益总额的比率，是评估资金结构合理性的一种指标。一般公认为资产负债率为0.5比较合适，因此产权比率的公认标准值为1。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。

华润三九在2007年资产负债率为0.63，超过0.5的标准值，产权比率更是高达1.70。这表明华润三九在2007年负债规模还是偏高，但该指标在2008和2009年得到显著改善，均回归到标准值以下，公司负债的总体规模得到控制，财务风险亦得到控制。

此外还可以看到，吉林敖东的负债规模历年都很低，只占到公司资产总额的10%左右。其实我国许多上市公司中都存在这种现象，控制风险是许多高管特别关注的问题。当然，我国资本市场股权投资回报过低，也是导致上市公司偏好发股票而不愿借债的原因之一。

庞大集团是河北省的一家汽车经销商上市公司，成立于2003年3月3日，2011年4月28日在上交所上市。公司主营汽车销售服务，自成立以来，公司业务发展迅猛，曾是全球市值最高的汽车经销商集团，其净利润更是高达12.36亿。但近几年，伴随着经营状况的不断恶化，庞大集团的股价大幅下跌。自2015年6月以来，庞大集团的股价一直处于下行阶段，最低触及1.13元/股，较2015年6月18日最高点8.36元/股，跌幅逾83%。

2011年以来，为了占领市场，不断地扩张网点，由于网点、人员数量增加，业务规模不断扩大，各项期间费用增长较多。2012年年报显示，当年庞大集团在全国28个省、市、自治区及蒙古国拥有1429家经营网点，这种扩张直到2014年逐渐缓慢下来。

庞大集团的负债一直很高。2011年，公司负债总额较2010年攀升了33.31%，负债率达到81.33%，在随后数年，庞大集团的资产负债率一直维持在80%以上，仅2017年稍微下降至78.93%。

在2018年，由于乘用车市场整体放缓，4s店面临销售端的巨大销售压力。从2018年的财报数据看，虽然营业收入420.36亿元，但其流动性早已枯竭，经营活动产生的现金流净额为-122.32亿元，净利润亏损约61.55亿元，加上部分金融机构对公司采取了一系列紧缩信贷措施，公司资金紧张的情况进一步加剧。由于资金紧张，内外交困严重影响公司采购和销售，由于没有达到主机厂年度内容各项考核指标，无法足额获得主机厂优惠和返利政策。同时，在高库存压力下，公司被迫以折扣价出售库龄较长的车辆，导致经营成本上升、毛利下降。在双线压力下，4s店的现金流被耗干，进而形成恶性循环。

因公司资金流动性出现问题，在2018年相继收到来自天津滨海新区法院、北京市西城区法院等10余家法院的起诉，涉及融资租赁合同、买卖合同、借款合同等诉讼案件共24起，涉及金额约8亿元。

2019年5月21日，上海证券交易所发布公告《关于对庞大汽贸集团股份有限公司及有关责任人予以纪律处分的决定》，因庞大集团及相关责任人在权益变动上未如实披露、关联交易上该披未披、涉嫌犯罪被司法机关调查后未及时披露等违规行为，被上交所发文公开谴责。其中，时任董事长庞庆华被上交所公开认定3年内不适宜担任上市公司董监高，时任董秘刘中英被予以通报批评。

公司的资本结构显示了总经理对风险的态度，通常与总经理性格等相关。潘石屹幼时困窘的生活经历导致了个人对“欠人钱”等物质贫乏的极端厌恶。即使其毕业于哈佛商学院的夫人提醒，适当利用财务杠杆对公司发展是有利的，也很难改其初衷。仅利用自有资金运作，通常会导致公司错失一些良好的机遇，但同时也使公司的发展更稳健，更有能力度过金融风暴的危机。因此，选择怎样的资本结构就取决于总经理了。需要特别提醒的是，即使是爱好冒险的激进型总经理，也一定要时刻注意公司的负债规模，避免在不确定经济环境中形成过高的财务风险，给公司带来灭顶之灾。

在前文我们提到，对于一个正常经营的企业而言，总是保持着一定规模的负债。因此通过“借新债还旧债”可以偿还债务本金，企业需要通过利润支付的是债务利息部分。

3．利息保障倍数

利息保障倍数=（利润总额+利息费用）÷利息费用

利息保障倍数指标反映出企业的经营所得保障支付负债利息的能力，利息保障倍数足够大，企业就有充足的能力偿付利息。一般情况下该指标应大于1，同时应选择5年中最低的比率作为最基本的偿付利息能力指标，因为经营好的年头要偿债，不好的年头也要偿还大约同量的债务，否则就难以偿还债务及利息。但从短期看，由于折旧费、摊销费及折耗费等短期内不需要支付资金，所以利息保障倍数小于1时，企业通常也能偿还其利息债务。