债券投资和股票、基金投资虽有不同，但同样可以根据个人偏好和风险承受能力来选择合适的品种与期限组合，从中寻求较高的获利回报率。与国际同类品种相比，我国的可转换债券价格具有竞争力，但这对投资者的知识要求也较高。

债券投资要弄清的几个概念

债券投资作为一种重要的投资方式，首先要弄清几个基本概念：

债券与股票、基金之间的差别

我们平常所说的证券市场是由股票市场、债券市场及其它们衍生出来的基金市场所组成的。不用说，股票、债券、基金都是证券市场中的主要投资工具，但它们之间又有着许多不同点，这主要表现在：

1.权利关系不同

股票属于所有权凭证，股票所有者就是该上市公司股东；而债券是债权凭证，债券所有者不是该上市公司股东，而只存在债权债务关系。基金单位的所有者是基金收益人，它体现的是一种信托关系。

2.风险程度不同

股票、债券、基金之间的不同权利关系，决定了三者的投资风险程度各不相同。俗话说：“欠债还钱，天经地义”，所以债券所有者可以因为这种债权债务关系要求偿还本金，投资风险较小，收益相对稳定；股票价格涨跌幅度较大，投资风险随之加剧。至于基金投资的风险不能一概而论，而要看该基金的风格。总体来看，我国证券市场上股票投资的风险最大、基金次之、债券最小。

3.收益情况不同

债券因为有规定的利率，所以收益相对固定；而基金和股票只有红利分配，并且这种红利是不固定的，所以收益是不确定的。

4.价格取向不同

股票价格变动主要受供求关系影响；债券价格变动主要受利率变动影响；基金价格变动主要受资产净值因素的影响。

5.投资回收方式不同

股票投资没有期限，除非公司破产，否则不能收回，只能通过出售股票收回投资；债券投资有期限，到期即可收回本金；基金投资则要根据性质而定，封闭型基金有一定期限，开放型基金一般没有期限。

债券市场的组成

债券市场是由一级市场和二级市场组成的。债券一级市场又叫债券发行市场，是由政府机关、金融机构、企业等资金需求者筹措资金发行的新债券；债券二级市场又叫债券流通市场，是指已经持有发行债券的投资者买卖、变现所形成的市场。

债券市场也可以由银行间债券市场、交易所债券市场、银行柜台债券市场三部分组成。这三个市场相互独立，但各有侧重。例如，投资者到银行去购买凭证式国债（不能流通）和记账式国债（可以流通），面对的就是银行柜台债券市场；而如果去证券交易所买卖债券，面对的就是交易所债券市场了。

净价交易和全价交易

净价交易是指以不含利息的价格进行的交易，与此相应，全价交易是以包含利息的价格进行的交易。

净价交易由于不含利息，所以交易时要将债券的价格和应计利息分开来，价格反映的是本金市值的变化，利息则按票面利率按天计算，债券持有人享有持有期内的利息收入。不用说，这两者之和就是债券买卖价格，也就是说，债券报价采用的是净价，而交割价格则为全价。

而全价交易已经包含应计利息在内，这里的应计利息是指从上次付息日到购买日债券孳生的利息。计算公式为：

应计利息额=票面利率÷365天×已计息天数

其中，应计利息额对于零息债券来说是指发行起息日至交割日所含利息金额，对于附息债券来说是指本付息期起息日至交割日所含利息金额；票面利率对于固定利率债券来说是指发行票面利率，对于浮动利率债券来说是指本付息期计息利率；一年按365天计算，如遇润年2月29日，这天不计利息；已计息天数是指起息日至交割当日实际日历天数。

债券净价和全价之间的关系是：净价=全价－应计利息。目前我国的债券交易基本上采取净价报价，而行情显示则包括债券全价、净价、应计利息额等项。这种交易方式的好处是价格中不含应计利息，更能准确体现债券本身的内在价值、供求关系、市场利率变动趋势。

债券投资的主要特点

1.安全性高

债券的特点是在发行时就已经约定到期后应该支付的本金和利息，所以收益稳定。尤其国债因为是政府发行的，更是几乎没有风险。

2.收益高于银行储蓄

这主要是因为债券利率高于银行储蓄利率，并且在此基础上还可以根据债券价格变动来买卖债券，从中赚取一部分差价。

3.流动性强

可以上市交易的债券随时可以买进卖出，具有很强的流动性。

债券投资的主要原则

在从事债券投资时，要坚持以下几条主要原则不动摇：

1.收益性原则

不同种类的债券投资其收益率各不相同。一般来说，企业债券的收益率会高于国债（但利息需要纳税），当然其投资风险也比国债高。

2.安全性原则

债券投资虽然与股票、基金投资相比安全性较高，但同样会因为国家经济形势、企业经营状况发生变化，以及债券发行人的信誉问题存在变数。安全性从高到低排列分别是国债、有抵押债券、无抵押债券。

3.流动性原则

这就是说，当投资者需要把债券卖出变成现金时能否迅速变现；并且与此同时，交易费用要低，以确保获利不受或少受损失。

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债券投资是指投资者以购买债券的形式进行投资。在此过程中最应关心的是债券到期收益率高低、到期兑现的安全性大小、债券交易变现的流动性如何三项因素。毫无疑问，三者俱备的就是好债券。

债券投资的收益从哪里来

债券投资作为一种投资方式，归根结蒂还是想追求较高的投资收益率。为此，搞清楚债券投资的收益究竟从哪里来、怎样才能获得一个较高的债券投资回报率，非常有必要。

债券投资收益主要由两部分构成：一部分来自债券本身的利息收入，另一部分来自从债券市场买卖中赚取的差价。不用说，债券的利息收入是固定的，而债券的买卖差价则受市场价格波动影响较大。

影响债券投资收益的主要因素有：

债券的票面利率

债券的票面利率越高，表明这种债券的利息收入越高，实际上也就意味着这种债券的收益越高。

作为投资者来说，当然希望能买到票面利率高的债券，可是这种票面利率高低最终要取决于发行这种债券时的市场利率状况、债券期限长短、发行者的信用水平、债券的流动性大小等因素。具体地说就是，发行这种债券时的市场利率水平越高、债券期限越长，票面利率就越高；发行者信用水平越好、债券流动性越好，票面利率就越低。

附带一提的是，债券的票面利率有固定利率和浮动利率之分。浮动利率的债券会随市场利率的变动而变动。固定利率的债券虽然不考虑市场利率变动因素，其筹资成本和投资收益可以事先算出来，但投资者同样会面临一种风险，这就是当市场利率上升时，债券发行人有可能会以更高的票面利率发行债券，从而使得你所拥有的债券收益相对降低，引发债券价格的相应下跌；当然，如果市场利率下跌，也可能会引发反向变化，从而使得投资收益的增加。

市场利率和债券价格

市场利率和债券价格之间的关系是反向的。也就是说，当整个货币市场上的利率升高时债券价格会下降，债券投资效益会减少；当整个货币市场上的利率降低时债券价格会上升，债券投资效益会增加。

当债券价格上升到超过面值或下跌到跌破面值时，债券投资收益率就会与票面利率呈剪刀差关系。具体地说就是：当债券价格高于面值时，表明这时候的债券收益率要低于票面利率；当债券价格低于面值时，表明这时候的债券收益率要高于票面利率。

债券的投资成本高低

债券的投资成本主要包括三部分：购买成本、交易成本、税收成本，它是对债券投资收入的一种扣除。不用说，债券的投资成本越高，就表明债券投资收入越低。

具体地说，购买成本是指买入这种债券时所支付的总金额，也叫本金；交易成本就是买卖这种债券时所要支付的佣金、成交手续费、过户手续费等，这构成债券投资的第二重成本；税收成本是指买卖债券所要支付的税金。根据现行规定，国债的利息收入是免税的，而企业债券的利息收入是要纳税的，如果是机构投资者还需交纳营业税。

市场供求关系、货币政策和财政政策

债券市场供求关系、货币政策和财政政策的变化，主要会对债券价格产生影响。而投资者买入债券时的价格高低，则直接影响到债券投资的成本大小；投资者卖出债券时的价格高低，又会直接影响到债券投资的收入大小。所以，这三项因素是决定债券投资收益的重要因素。

债券投资的收益大小，是通过债券收益率指标来衡量的。债券收益率是债券收益与其投入本金的比率。由于债券期限不一，所以债券收益率必须统一以年利率来表示。

从债券投资收益的组成看，债券收益率与债券票面利率是两个不同概念，它除了债券票面利息收入外，还包括债券买卖可以获得的差价收入，当然这种差价也可能是负值的。

决定债券收益率高低的主要因素有：债券的票面利率、期限、面值、买入价格。其计算公式为：

到期本息和－发行价格

债券收益率=―――――――――――×100%

发行价格×偿还年限

由于债券可能会在偿还期到期之前交易过手，所以针对不同的债券投资者对象，还应当分别确定从各自角度出发的不同债券收益率，其计算公式为：

卖出价格－发行价格

+持有期间的利息收入

债券卖出者的收益率=―――――――――――×100%

发行价格×持有年限

到期本息和－买入价格

债券买入者的收益率=―――――――――――×100%

买入价格×剩余年限

卖出价格－买入价格

+持有期间的利息收入

债券持有期间的收益率=―――――――――――×100%

买入价格×持有年限

为了简单起见，上述计算公式中都没有考虑把债券投资中获得的利息进行再投资的收益因素，而实际上这当然是可以再投资的。如果把所获得的债券投资利息进行再投资所得到的收益也计算在内，这样计算出来的债券投资收益率，就称之为复利收益率，其效果同样具有储蓄投资的那种复利效应，这里就不再展开了。

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债券投资收益虽然受多种因素影响，但其价格波动相对较小。从本质上看，债券是一种收益比较固定的投资工具。从这一点上看，债券投资虽然要考虑各种因素的影响，但其收益还是相对稳定的。

债券投资的风险在哪里

债券投资的风险虽然没有期货、股票、基金投资大，但依然不可否认。为此必须了解债券投资的风险在哪里，便于有的放矢和加以避免。

债券投资的风险主要表现在以下几方面：

违约风险（信用风险）

违约风险是指债券发行人如果到时候不能偿还本金、支付利息，投资者会造成的损失。虽然说“欠债还钱，天经地义”，可是如果债务人到时候还不出来，你还真的拿他没办法，这种风险是客观存在的。

一般来说，国家财政部发行的国债由于有政府信用作担保，所以可以认为“没有”违约风险，称之为“金边债券”。除此以外，各级地方政府发行的债券，尤其是企业发行的债券，就有违约风险了。违约风险的存在需要有更高的收益率相对应，这也符合“高风险、高回报”的投资原则，从而弥补可能造成的损失。

有鉴于此，投资者在购买债券时应当认真考察债券发行人的信誉。尤其是在购买企业债券时，一定要考察该公司的经营情况和以往的债务发行、偿还信誉。

利率风险

利率风险是指由于市场利率变动给债券投资者可能造成的损失。

这里的利率风险有两种：一种是市场利率的变化会直接影响债券价格，从而使得投资者在买卖债券时减少收益。在市场利率的影响下，即使没有违约风险的国债也不例外；也就是说，国债投资同样存在这种利率风险。另一种就是上面所说的，债券票面上的固定利率和浮动利率可能会带来今后发行的债券利率变化，从而给你造成某种潜在损失。

有鉴于此，投资者在进行债券投资时，在购买的债券期限上要注意长短期搭配，尽量不要购买同一种期限的债券。道理很简单，债券投资的利率风险主要和投资期限有关，期限过长，利率调整的不确定性因素就多。长短期结合，在规避利率风险方面就容易掌握主动权。

购买力风险

购买力风险是债券投资中最常见的风险，指由于通货膨胀因素造成未来购买力下降的风险。具体地说就是，如果没有通货膨胀因素，债券票面所载明的收益率就是实际收益率；而在通货膨胀条件下，债券票面载明的收益率要扣除通货膨胀率以后才是投资者的实际收益率。

通货膨胀是客观存在的，或大或小。投资者无法消除购买力风险，但可以通过分散投资，从而使得这种购买力风险能够在其他投资收益较好的品种上得到弥补。当然，要想追求较高的投资收益率，就必然会带来其他投资风险，这也是很现实的。

变现能力风险

变现能力风险是指投资者在短期内无法以合理的价格卖出债券、变成现金。不用说，当你在买入债券后又遇到其他非常理想的投资机会、想卖出债券投资在其它品种上时，如果一时卖不出去，或者无法以合理的价格成交，这就意味着风险。这时候你只能面临两种选择：要么放弃其他投资机会，要么低价抛售。

有鉴于此，投资者在一开始考虑选择债券投资品种时，就要尽量选择交易活跃的热门债券、避免交易量很小的冷门债券。或者，在进行债券投资的同时要拥有一定数量的现金，以备急用。毕竟，如果债券投资的持有期短，中途卖出也会降低投资收益率的。

再投资风险

再投资风险是指你购买这种债券后，用定期收到的利息收入和到期偿还的本金再投资时，由于市场环境发生变化，这时候再投资所获得的收益率还没有初始投资收益率来得高，从而造成投资风险。

有鉴于此，投资者要注意债券期限的长短期搭配。

债券发行人的经营风险

经营风险是指债券发行人在经营管理过程中可能发生失误、从而导致债券投资者蒙受损失的风险。

有鉴于此，投资者在选择债券投资品种时要对该债券的发行人背景包括盈利和偿债能力进行分析，尤其是在面对收益率较高、投资风险也较大的债券时，一定要保持一份清醒的头脑。

根据上述分析容易看出，投资风险从小到大的债券品种分别是：

1.国债

国债主要包括国库券、国家重点建设债券等，它们的共同特点是由国家财政部门为主发行，以国家信誉作保证，基本没有风险。

2.金融债券

金融债券是由专业银行机构发行的，而银行在老百姓心目中有着可靠信誉。一般来说，国家银行不太可能会到期无力还本付息，所以投资这种债券也基本上可以看作是没有风险。

3.地方公债

地方公债是指由各省、市、自治区政府发行的，主要用于地方专项建设如公路建设、危房改造等的债券。这种债券的利率较高，并且一般由地方政府作担保，所以风险不大，适合于短期投资。

4.企业债券

企业债券是由企业发行、用于企业再生产和再投资，具有集资性质的债券。虽然这种债券发行由银行和信誉较好的大企业担保，但如果再生产、再投资后仍然发生经营不善甚至破产倒闭，也是很麻烦的。所以，投资这种债券的风险比上述债券品种都要大。

附带一提的是，企业债券和公司债券是两个不同概念。在我国，企业债券是指国有独资企业、国有控股企业发行的债券，其中同样含有“政府信用”在内，其投资风险要小于公司债券；而公司债券是指股份有限公司、有限公司为筹措长期资金向公众发行的债券。西方国家由于只有股份公司才能发行企业债券，所以这两个概念是一致的。

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债券投资的风险相对较小，但依然存在。要尽量选择热门交易品种，注意债券期限的长短期搭配，备有适当现金用于应急；在购买风险较大的企业债券时，一定要考察该企业的盈利前景和偿债能力。

怎样买到适合自己的债券

在了解了债券投资的收益和风险特点后，投资者接下来考虑的问题是：怎样才能买到适合你投资风格和意愿的债券？

关于这个问题，需要从两方面来讨论。

一方面是看债券投资渠道。不同的债券投资渠道适合于不同的投资者，而不同的债券投资者也会选择自己喜欢的投资渠道。

债券的投资渠道主要有：

一级债券市场

个人投资者和机构投资者在一级债券市场上购买债券，主要有以下五种渠道：

1.在凭证式国债、面向银行柜台债券市场发行的记账式国债发行期间，在银行柜台认购。

2.委托有资格的证券公司，通过证券交易所交易系统直接认购在证券交易所债券市场发行的记账式国债，或向认定的国债承销商直接认购。

3.机构投资者通过结算代理银行，向指定的债券承销商认购在银行间债券市场发行的记账式国债、政策性金融债（个人投资者不能认购）。

4.个人投资者在公告发行企业债券的营业网点认购企业债券，机构投资者在承销商指定的地点认购企业债券。

5.通过证券交易所的证券交易系统，上网申购上网定价发行的可转换债券。

二级债券市场

个人投资者和机构投资者在二级债券市场上购买债券，主要有以下五种渠道：

1.通过商业银行柜台进行记账式国债交易。

2.除商业银行机构以外的投资者，可以通过证券交易所买卖记账式国债、上市企业债券、可转换债券。

3.机构投资者通过银行间债券市场买卖记账式国债、政策性金融债券、央行票据、其他经批准上市的债券。

投资者要想买到适合自己的债券，除了看债券投资渠道外，另一方面还要看债券投资目的。不同的债券投资目的适合不同的投资者，不同目的的债券投资者也会选择适合自己的债券投资方法。

债券的投资方法主要有：

一是完全消极投资法

完全消极投资法也叫购买持有法，意思是说买入这种债券后就把它当作银行储蓄一样看待，根本不考虑卖出，目的是想通过这种投资方式获得比较稳定的利息收入。

这种投资者分两种情况：一种是对债券投资的性质并不十分清楚，他们是把债券投资当作银行储蓄来对待的，并不认为两者之间有多少差别；另一种是虽然对债券投资的性质和市场性质比较了解，可是由于没有太多时间用在这方面，所以抱着一种无为而治的态度长期持有。

而实际上呢，债券中确实有些品种是适合于他们的，如凭证式国债、记账式国债以及一些风险较小的企业债券等。在这其中，尤其以记账式国债、在交易所上市交易的企业债，它们的流动性大、更容易变现，从而投资风险更小，收益也相对稳定。

二是完全积极投资法

完全积极投资法与完全消极投资法相反，它的目的很明确，就是希望债券价格有一个比较大的波动，并且在这种波动中买进卖出，以获取更多的价格差额。

这些投资者属于债券市场中的“弄潮儿”，凭借自己对债券市场运行规律的深刻了解和预测能力，低吸高抛。经营得好，获利颇丰；而经营得不好，投资风险也很大，甚至会造成较大损失。

三是部分主动投资法

部分主动投资法介于完全消极投资法和完全积极投资法之间，意思是说，投资这种债券的目的主要是获取利息收入，但也不排除在价格波动剧烈、机会来临时短期炒作一把，获取价格波动差价。

这些投资者的特点是，对债券市场的运行规律和预测能力掌握得比较好，可是由于工作比较忙，没有更多时间投在这方面，所以只好看情况而定。所以无论从收益还是风险角度看，它都有可能高于完全消极投资法，而低于完全积极投资法。

归纳起来，这里特别强调个人投资债券要讲究组合方式，具体是根据个人和家庭情况安排债券投资的不同期限组合。具体是：

1.如果是短期闲散资金，可以考虑购买记账式国债或无记名国债，因为这两种债券都可以上市流通，价格随行就市，容易变现。

2.如果是三年以上的闲散资金，可以考虑购买中长期债券，因为债券期限越长其利息收入越高。

3.如果你特别想拥有稳定的债券投资收益率，那么可以把资金分成三等分，分别购买期限为一年、两年、三年的债券，这样每年都会有三分之一债券到期，从而保证每年的投资收益相对稳定。另外一种投资方式是偏向于购买短期债券或长期债券，尽量少买中期债券。

【一本书读懂投资学】

要想买到理想的债券，首先是必须根据投资者个人及家庭的投资目的、投资风格，在债券品种、投资渠道、债券期限等方面组合投资，确保既能取得较高的获利回报率，又能在需要时及时变现。

可转换债券的投资价值和时机

债券投资的固有特点是风险较小、收益率较低。对于具有一定风险承受能力的投资者来说，可以优先考虑投资可转换债券，但前提是要掌握好投资价值和时机，以尽可能地扬长避短。

所谓可转换债券，是指由上市公司发行的、可以在一定条件下转换成股票的债券，也叫可转换债、可换股债券。在我国，上市公司发行的可转换债券审批都比较严格，债券信用等级全都超过aa级，不低于上市交易的企业债券，所以较受投资者欢迎。

可转换债券既然可以转换成股票，所以从某个角度看，它就既是一种债券，又是一种股票，或者至少可以说它身兼债券和股票两种特性，即既能在股票下跌过程中体现债券收益的稳定性，又能在股票上涨过程中体现股票收益的丰厚性，特别适合于既想投资股票又害怕股票投资风险的投资者。

那么，为什么会出现这样一种“风吹两边倒”的投资品种呢？原来，它是在发行的企业债券基础上附加了一份期权，并且允许购买者在规定的时间内把这种债券转换成指定公司的股票。这样就自然而然赋予了它具有债券和股票的双重属性。

一般情况下，可转换债券的认股权和债券交易是一体的，但有时候也可以分离开来，这样就出现了分离交易可转换债券的概念，其全称是“认股权和债券分离交易的可转换公司债券”。

分离交易可转换债券由两部分组成：一部分是可转换债券，另一部分是股票权证，两者在发行时是组合在一起的，但在债券上市后则自动拆分成可转换债券、股票权证，分别进行交易。这种分离债券在上市后价格会有较大波动，但经过一段时间的整理后大部分会止跌企稳，并且具备较大的上涨空间，所以其收益率普遍较高。

考察可转换债券的投资价值，主要从债性和股性两方面来看：

1.债性分析

债性分析主要是从可转换债券的剩余现金流和到期收益率两方面来判断这种可转换债券的投资价值，其中剩余现金流主要采用定量分析，到期收益率主要采用定性分析，两者结合有助于得到综合评价。

①剩余现金流

剩余现金流包括投资者在债券持有期内的利息支付，以及可转换债券的回售条款生效后引起的现金流变动。不用说，债券的票面利率越高、前期的利息支付越多、回售价格越高，对投资者就越有利。

②到期收益率

到期收益率是通过复利贴现的概念，把各期现金流进行折算，用来比较债券价值大小的一种方法。不用说，对于同一期间的债券来说，到期收益率越高就表明这种可转换债券的投资价值越高。

2.股性分析

①转股压力

一般来说，可转换债券在发行六个月或一年后直到债券到期之前（称之为转股期），债券持有人如果想把它转成股票，就可以在此期间转换成债券发行公司的普通股股票，然后进入二级市场交易流通。

这样一来的问题是：这部分刚刚转成的普通股股票，进入二级市场后有可能会冲击该股原有股价。所以投资者这时应该考虑到，这部分股份上市后由于股价出现下行，会给自己的投资造成多少损失。

这部分转配股的上市流通，从形式上看相当于股市扩容。可是在许多时候，股市扩容不但不会把股市压垮，反而会吸纳更多资金进入，变成“利空出尽是利好”，从而带动股价上涨也说不定的。

②转股溢价

所谓转股溢价是指可转换债券价格相对于转换价值的溢价程度。

投资者以市场价格买入可转换债券后，按照一定的转换比例折算成股票，这时候的成本价格与股票市场价格相比所得到的转股溢价，是衡量这种转股能否盈利以及盈利大小的依据。

计算公式如下：

转债价格－转换价值

转股溢价率=――――――――――×100%

转换价值

转股溢价率指标负值越大，表明折股成本与市场价格差额越大，转股收益越高；相反，该指标正值越大，表明转股亏损越大。

考察可转换债券的投资时机，主要从以下两个环节来看：

①申购环节

这时候主要是尽量选择在面值附近购买可转换债券。上海、深圳证券交易所的可转换债券面值都是100元，一般来说，在105元以下的价格买入可转换债券的最大亏损不会超过10%。但需注意的是，这只能保证不发生大的亏损，并不保证就能一定会获得高收益，因为可转换债券收益率的高低主要要看公司成长性如何。

②转股环节

这时候的时机把握原则是：

当股票二级市场比较低迷的时候，股票价格有可能低于转股价从而无法转股，这时候就持有可转换债券获取本息收入；

当股票二级市场比较高涨的时候，可转换债券的价格也会随之上涨，这时候可以抛出可转换债券获取价格差额；

当可转换债券转成股票后的价格与股票二级市场上的价格存在差异时，可以进行套利操作，在转股后抛出，获取差价。

【一本书读懂投资学】

投资可转换公司债关键是要立足于“债”、着眼于“转”。前者侧重于债券投资的长期稳定收益，后者侧重于债券投机的短期获利。不过相对于其他债券品种而言，这对投资者的知识要求会略高一些。