从现代资本结构理论优序理论看，企业融资的最优顺序应当是：先内源融资，后外部融资（发行债券或银行贷款），最后才是股票融资。道理很简单，内源融资是外部融资的基础，成本低、风险小、使用灵活，有助于降低和控制财务风险；没有内源融资做保证，外部融资的风险就大了，尤其是负债率过高时容易导致破产，而企业股权融资的资金使用效率通常是最低的。现实状况是，我国多数上市公司的上述顺序是颠倒的，这便是它们资金使用效率低下、财务杠杆作用弱化的主要原因。办理个人住房贷款为什么必须有首付？就是银行为了降低自身风险，道理是一样的。

内源融资，是指把企业的留存收益转化为投资的行为及过程，其实质是原股东对企业追加投资，体现为从企业内部挖掘潜力。企业内部有这种潜力可挖吗？答案是肯定的。从性质上看，这些资金的所有权属于或暂时属于本企业，可是因为没有得到合理利用，或者利用得还不充分，所以才可以通过内源融资方式让它们物尽其用。

从形式上看，内源融资的方式主要有留存盈余、资产折旧及变卖、经营融资、租赁融资、资产典当、自有资金、应付税利和利息、未使用或未分配专项基金、应收账款、票据贴现、商业信用等。每个企业在选择融资渠道时，都应当首先从企业内源融资开始。本章介绍前面三种，其他融资方式在后面各章会有详细介绍。

先看留存盈余。所谓留存盈余，是指企业缴纳所得税后形成的、所有权属于全体股东的这部分资金。

企业的税后利润，主要用在两个方面：一是向投资者发放股利，二是企业保留部分盈余。企业保留的这部分盈余就叫留存盈余，它的主要作用是要为投资者的长期增值目标服务。而当企业面临资金紧张、经营困难时，就表明留存盈余派作用的时候到了。

从构成看，留存盈余包括盈余公积金和未分配利润两部分。由于它属于企业所有，所以使用起来“自有自便当”，使用成本也最低，既不发生实际现金支出，也不必支付负债利息或股权股利，甚至没有任何手续费、发行费等支出。内源融资减少了对外部资金的需求，损失的只是将这部分资金投放于其他项目上所获盈利的机会成本。

上面提到，留存盈余是从税后利润分配而来的，这就势必要涉及企业的股利政策。也就是说，企业是怎么来分派股利的，具体包括要不要发放股利、发放多少股利、怎么发放股利、什么时候发放股利等。这其中的每一步就都和留存盈余有关，换句话说，和内源融资有关。

从道理上说，什么样的股利政策最好，并没有统一标准，它的终极目标是股东利益最大化。一般原则是：

（1）当公司具有收益率较高的投资机会时，会采用剩余股利政策。也就是说，当税后利润满足了所有投资项目的需要之后，如果还有剩余，才能分配给股东；如果没有剩余，当然也就没什么可分的了。

（2）当公司的税后利润每年有变动时，采取固定股利率政策，即每年按照实现净利润的一定百分比给投资者分红。

（3）当公司每年的利润起伏较大时，采取固定股利加额外股利政策，这时候能够调节的当然主要是后者。

（4）上市公司一般采取低现金股利加送配股利政策。

那么，企业税后净利润又怎么分配呢？主要步骤是：

（1）计算可供分配的累计净利润究竟有多少。当然，必须是正数才有利润可分。

（2）按照当年税后利润10%的比例，计提法定盈余公积金（当法定盈余公积金累计额达到公司注册资本50%时，可不再提取）。

（3）计提法定公益金，比例一般是税后净利润的5%～10%，专门用于职工集体福利设施建设。

（4）计提任意盈余公积金，具体比例由公司股东大会决定。

（5）向股东支付股利，按下列顺序分配：应付优先股股利、应付普通股股利、转作资本或股本的普通股股利，剩下的就是未分配利润或未弥补亏损。

至于股利支付的形式，可以是现金，其前提是公司要有足够的累计盈余，有足够的现金；可以是财产股利，如公司中有其他企业的有价证券如债券、股票等；也可以是负债股利，如应付票据；还可以是股票股利，即以增发的股票作为股利支付方式。

留存盈余融资的核心，是如何确定适当的留存比率，即留存盈余占留存盈余与股利支付之和的比例。

在这里，主要是考虑两大因素：一是留存比率不能太高，否则就意味着减少了投资者的当期投资回报，不利于维护企业良好的财务形象和较高的盈利水平，不利于企业今后的外部融资。二是要考虑如何避税。根据我国税法规定，股利分配如果取得的是现金，就必须缴纳个人所得税；而如果取得的是股票等资本利得，通常只需征收1‰的印花税。正因如此，投资者往往更愿意把所得股息留在企业内部用于扩大再生产，从而形成留存盈余融资来源。