所谓净现值，是指这个投资项目在投入使用后，所产生的净现金流量，按照资本成本或企业要求达到的报酬率折算成现值，然后减去初始投资，看是否还有余额。这个余额就叫净现值，英文简称npv。

不用说，如果这时候的净现值大于零，就表明这个方案是“有利可图”的；并且，净现值越大，表明该方案的投资效益越好。

容易看出，计算净现值要用到前面介绍的利率、年金等概念。并且在这个计算过程中，首先要计算出每年的净现金流量，折算成现值；然后才能计算未来报酬的总现值，进行最终比较。计算公式如下：

净现值=未来报酬的总现值-初始投资现值

用净现值来衡量投资方案，优点是充分考虑到了资金的时间价值，增强了对投资经济性的评价；并且，由于统筹兼顾了全过程的净现金流量，体现了流动性和收益性的相互统一。可缺点是，这一计算过程比较复杂；尤其是当项目投资额不相等时，无法准确判断方案的优劣。

下面举一实例来加以说明。

一家小家具厂准备与外商合作生产某国际著名品牌小家具，现提出以下方案：

①设备购买费用200万元，预计可使用6年，报废时无残值。按税法要求，这种设备的折旧年限只能是4年，直线折旧，残值率为10%。计划在2012年12月1日购买并投入使用。

②为了安装设备，需要对原有厂房适当改造，预计费用5万元，并且在3年后要进行一次同样的维护。如果方案可行，准备在2012年12月1日改造完毕。

③购买该品牌商标使用权6年，一次性支付费用25万元，按直线法摊销。

④生产厂房准备使用4间即将出售的旧厂房，账面价值是100万元，变现价格为15万元。按照税法规定，该厂房的使用年限还有3年，残值为2万元，按直线法折旧。据判断，该厂房在整个6年合作期内应该不会影响使用，合作期满的残值估计为1.5万元。

⑤该项目开工后，估计每年的营业收入会达到180万元，年营业成本（付现成本）为90万元。由于该项目开工，会导致该企业每年减少其他收入3万元。

⑥投资这个项目，需要垫资启动资金40万元。

⑦该企业所得税率为20%。

⑧预计该项目的资产负债率为45%，负债资金成本6%。

⑨该企业原来没有从事过该项目，但有一家上市公司中的一项业务与此相似，该项目的β权益为0.95，资产负债率为70%。

⑩目前市场上的无风险收益率为2.5%，平均收益率为8%。

假设如果该企业不与这家外商进行合作，外商就会立刻寻找其他合作方。请问，这时候该企业应如何进行决策？

这个问题初看起来好像涉及到的因素太多，有些无从下手，但实际上，主要就是看一点：该项目投产后的净现值是多少？如果是正值，表示有利可图，值得投资；如果是负值，那就放弃，让外方去寻找另外的合作方好了，随它的便。

那么，计算净现值又从哪里入手呢？先看该项目

第0年的现金流出量=设备购置费用+支付的厂房改造费用+购买商标使用权支出+垫支启动资金+厂房变现价值+厂房变现损失抵税=200+5+25+40+15+（100-15）×20%=302（万元）

这就是说，该项目第0年的现金净流量为-302万元。再来看该项目投产后：

第1至3年的年折旧额=设备折旧费+厂房折旧费=（设备购置费200-法定残值200×10%）/折旧年限4+（厂房账面价值100-残值2）/法定折旧年限3=77.67（万元）

第4年的年折旧额=设备折旧费=设备购置费200-法定残值200×10%）/折旧年限4=45（万元）

第5至6年的年折旧额=0

第1至6年每年的摊销费用=厂房改造费用摊销5/3年+商标使用权摊销25/6年=5.83（万元）

第1至3年每年的现金净流量=年收入180×（1一所得税税率20%）-年营业成本90×（1-所得税税率20%）+年折旧额77.67×所得税税率20%+年摊销费用5.83×所得税税率20%=88.70（万元）

第4年的现金净流量=年收入180×（1一所得税税率20%）-年营业成本90×（1-所得税税率20%）+年折旧额45×所得税税率20%+年摊销费用5.83×所得税税率20%-第二次厂房改造费用5=77.17（万元）

第5年的现金净流量=年收入180×（1一所得税税率20%）-年营业成本90×（1-所得税税率20%）+年摊销费用5.83×所得税税率20%=73.17（万元）

至此，题目中还有一个条件没用到，那就是上马该项目后会导致企业减少其他收入3万元；可是如果本企业不上马该项目，外方寻找其他企业上马该项目，同样会导致本企业减少其他收入3万元。所以，这一因素在计算现金流量时可以不考虑。

该项目6年后结束时的资金回收额=垫付启动资金40+厂房残值1.5=41.50（万元）

6年后项目结束时固定资产报废损失=（设备购进成本200×残值率10%-残值0）+（税法规定的残值2-实际残值1.5）=20.50（万元）

这笔固定资产报废损失抵税=20.50×20%=4.10（万元）

第6年项目结束时的现金净流量=年营业收入180×（1-所得税20%）-年营业成本90×（1-所得税20%）+年折旧摊销5.83×所得税20%+项目结束时的资金回收额41.5+项目结束时资产报废损失抵税4.10=118.77（万元）

根据某相关上市公司的资产负债率70%得知，该上市公司的负债/权益=70%÷（1-70%）=2.33

这表明，该上市公司的

β资产=β权益0.95/[1+（1-所得税率20%）×负债/权益2.33]=0.95÷2.86=0.33

因为本公司该项目的资产负债率是45%，由此可知

负债/权益=45%/（1-45%）=0.82

该项目的

β权益=β资产0.33×[1+（1-所得税率20%）×负债/权益0.82]=0.33×1.66=0.55

该项目的权益资本成本=证券市场无风险收益率2.5%+该项目β权益0.55×（证券市场平均收益率8%-无风险收益率2.5%）=5.5%

该项目加权平均资本成本=该项目负债资本成本6%×资产负债率45%+该项目权益资本成本5.5%×权益资本率55%=5.7%≈6%

由此可以算出

该项目的净现值=第1年的现金净流量88.70×复利现值系数（p/s，6%，1）0.9434+第2年的现金净流量88.70×复利现值系数（p/s，6%，2）0.8900+第3年的现金净流量88.70×复利现值系数（p/s，6%，3）0.8396+第4年的现金净流量77.17×复利现值系数（p/s，6%，4）0.7921+第5年的现金净流量73.17×复利现值系数（p/s，6%，5）0.7473+第6年的现金净流量118.77×复利现值系数（p/s，6%，6）0.7050-项目第0年的现金净流量302=134.63（万元）＞0，表明该项目从财务角度看是可行的。

顺便一提的是，这个案例的综合性虽然比较强，但已经是净现值法计算中比较简单的案例了。在这些眼花缭乱的条件和计算中，最关键的是抓住一点，那就是紧紧围绕估测现金流量应该注意的问题，目的是最终计算出现金净流量，以便判断其正负性质。

另外就是，净现值的计算方法一般有公式法和列表法两种，以上面这样的公式法计算比较常见。如果遇到特殊条件，即项目投产后的净现金流量表现为普通年金或递延年金时，则可以利用计算普通年金现值或递延年金现值的方法，来更为简便地求出项目净现金值。