伯克希尔公司的神奇业绩有一半是免费使用保险浮存金的功劳。测算表明，如果没有这种零利率杠杆的神奇作用，伯克希尔公司的收益率要降低38%。
★保险浮存金不仅仅是免费的
我们目前拥有70亿美元的浮存资金金额。现在，假如有人为我提供70亿美元资金，而且收入可以免征利息所得税，但是从此以后永远不得从事保险业务——永久性地退出任何形式的保险业务竞争——我是否会接受呢？答案是否定的……原因并不在于我偏爱70亿美元的浮存资金，或是讨厌70亿美元的免费资金。问题的关键在于，我希望这70亿美元的资金能够不断地实现增值。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特是这样炼成的】
保险浮存金是巴菲特的秘密武器，在过去，许多人并不知道巴菲特的秘密武器是什么，因为他们不知道保险浮存金究竟是干什么的。
巴菲特在伯克希尔公司年报里曾经把该公司与《财富》500强企业作比较，然后半真半假地说：“我们之所以没有进那个名单，是因为他们不知道我们是干什么的。”后来，伯克希尔公司频频出现在各种排行榜上，实际上也确实是在解决了这个问题之后——它们对伯克希尔公司的行业描述是：财产和意外保险。
浮存金是保险公司的一种特殊资金。如果读者不了解浮存金的性质和用途，就不可能对保险公司的内在价值作出科学判断，也不可能对伯克希尔公司如何能取得如此优良业绩作出正确分析。
巴菲特在1996年伯克希尔公司股东大会上说，当时该公司拥有70亿美元的浮存金可供使用。如果有人愿意提供同样数额的资金让他免费使用，但其前提条件是要他退出保险业务行业，他肯定不会答应。道理很简单，问题的关键不在于这70亿美元的资金能否免费使用，更重要的是要用它来作投资、不断实现投资升值。
更何况，这70亿美元的浮存金数额并不是固定不变的。当1998年伯克希尔公司收购通用再保险公司后，浮存金数额就一下子增加到220亿美元，而目前的总额更是高达四五百亿美元。这表明，伯克希尔公司有更多的、源源不断的“免费资金”来用于收购企业和证券投资。
所谓保险浮存金，是指保险行业中一种类似于银行付款的“浮存性资金”。巴菲特解释说，从概念看，浮存金是保险公司获得的保费收入尚未向被保险人支付费用而造成的积余。有意思的是，浮存金的成本很低。打个比方说，就好像你坐在自己的办公室里，别人就把钱送到你门上来给你投资，而且基本上是免费的。当然，这钱就是保险浮存金了。
保险浮存金的价值在于投资。正如巴菲特所说，浮存金放在那里并不会给你带来收益，可是你可以把它进行投资、产生增值，这样就能为你创造收益了。所以，巴菲特在1996年伯克希尔公司股东年会上特别指出：“很多分析家一直把保险业务的价值单纯地等同于保险业务的账面价值，而不考虑这种浮存资金所具有的价值，这是一个致命的误解。”
举个例子来说，如果某家保险公司的浮存金有1亿美元。如果从该公司的账面价值看，当年该公司的收益为0，而实际上，如果把这1亿美元浮存金用于其他回报率高的投资，综合收益就远远不止0了。比如说把这1亿美元交给巴菲特，年末就可以创造出2200万美元的投资收益来。这时候就会出现这样的情形：如果单纯从这家保险公司账面看，投资收益是0；而实际上考虑这笔浮存资金的价值在内，投资收益就应该在2000万美元以上。看问题就应该这么看。
那么，究竟如何来论定保险浮存金的性质呢？巴菲特认为，虽然浮存金在会计核算上被当作负债看待，但实际上“在很大程度上等同于公司的权益资金”。也就是说，从道理上讲这笔钱将来是要还给别人（被保险人）的，但实际上由于归还日期遥遥无期，保险公司完全可以把它当作“自有资金”来看待。
所以，巴菲特在1998年伯克希尔公司股东大会上说，与相同数量的净资产相比，浮存金对伯克希尔公司具有更大的经济价值；只要在保险业务方面盈利，那么浮存金本身的价值就一定会超过净资产。
他在伯克希尔公司1997年年报致股东的一封信中是这样说的：自从伯克希尔公司1967年开展保险业务以来，公司的浮存金金额一直在以21.7%的复利增长，而伯克希尔公司并不需要为此付出任何代价。从会计核算角度看，这似乎有些自相矛盾。因为在资产负债表上，浮存金表现为保险公司对被保险人的负债，可是与相同数量的净收入相比，浮存金对公司来说具有更大的内在价值。
巴菲特认为，从根本上讲，伯克希尔公司下属的30多家保险部门，在过去的30年中，一直为伯克希尔公司提供着免费的保险浮存金，只是到了2001年由于爆发“9·11”恐怖事件以及其他方面出现了亏损，情况才发生了变化。
具体数据是：伯克希尔公司2001年使用浮存金的成本一下子高达12.8%，与过去的没有成本甚至负成本相比，简直有天壤之别。那么为什么会出现这种非常情况呢？主要原因在于通用再保险公司出现了巨额亏损。
不过这种情形很快就过去了。2002年，伯克希尔公司的浮存金使用成本又迅速降低到了1%，2003年变成了负数，回归到理想状态——2003年伯克希尔公司的浮存金数额为440亿美元，使用成本是负的4%。
【启示录】
巴菲特认为，如果你对浮存金的性质和特点不了解，你就无法真正了解伯克希尔公司，也无法对伯克希尔公司的内在价值作出合理判断。归根到底，保险浮存金对伯克希尔公司的资金运营影响太大了。
★控制浮存金成本是一项艺术
确实，在伯克希尔经营的这些年来，有半数以上的年头浮存金的成本甚至低于零，也就是说这实际上等于是别人要付费请我们帮他们保管资金。然而最近这几年我们的成本大幅飙涨，2001年尤其恐怖，资金成本大幅飙涨至12.8%，其中半数归因于世界贸易大楼损失。回顾过去，我们在1983到1984年间也曾有过更悲惨的记录，便宜的浮存金绝非凭空而降。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特是这样炼成的】
浮存金在伯克希尔公司的资金运作中发挥着巨大作用，但毫无疑问，保险浮存金不仅仅是伯克希尔公司有，其他保险公司也有，为什么只有伯克希尔公司能做到最出色呢？关键之一在于，伯克希尔公司能够比较好地控制住浮存金成本。
巴菲特在伯克希尔公司2002年年报致股东的一封信中说，过去的经验表明，伯克希尔公司所取得的保险浮存金成本一直很低，但这并不是凭空而降的，而是努力控制的结果。
总体来看，有一半以上的年份伯克希尔公司的浮存金成本差不多是零甚至要低于零，这就像实际上是别人在倒贴成本请伯克希尔公司帮助它们保管资金一样。不过这些年来的浮存金成本大幅度上涨了，尤其是2001年爆发的“9·11”恐怖事件由于赔偿太多，从而使得浮存金成本大幅度地飚涨到了12.8%。这样的情形在1983年至1984年间也曾经发生过，甚至当时的情况更惨。
巴菲特的意思是说，浮存金的使用成本虽然很低，但这并不是从天上掉下来的，而是需要依靠成本控制才能确保这种低成本。
巴菲特在伯克希尔公司2005年年报致股东的一封信中说，有浮存金可供使用确实是一件大好事，但前提条件是取得的代价不能太高。
浮存金的成本高低取决于承保结果。只有当保险公司取得承保利润时，浮存金的成本才能接近于零甚至低于零。
从这几年来（2005年以来）的情况看，伯克希尔公司持有的浮存金成本就是这样，实际上相当于在为客户保管资金的同时还要向他们收取部分管理费。可是对于大多数保险公司来说它们的日子相当难过，它们不但要为浮存金付出代价，有时候甚至还要付出毁灭性代价。
这里的区别在哪里呢？巴菲特介绍说，关键就在于这些保险公司的保险业务能否取得利润。
从这个角度看，保险浮存金连着两头：一头是保险公司本身的保险业务，另一头是如何来极大地发挥保险浮存金的再投资效益。
关于这一点，绝大多数保险公司都做得不够好，至少是联系得不够紧密，而这在巴菲特手里却被玩得炉火纯青，相得益彰。
巴菲特在伯克希尔公司2002年年报致股东的一封信中轻松地说，经历了2001年浮存金的高成本，2002年伯克希尔公司的浮存金使用成本就降低到了1%，这种感觉真好。
究其原因在于，当年通用再保险公司和政府雇员保险公司的汽车保险业务大放异彩，并且国家产险公司的承保纪律也得到了有效恢复。
另外值得一提的是，从数量上看，当年伯克希尔公司的保险浮存金大幅度增加了57亿美元，增加到412亿美元。
他特别点名通用再保险公司的詹·阿杰（ajit jain）领导得好，这是伯克希尔公司“浮存金成本之所以能够压得这么低的主要原因”。他眉飞色舞地说，如果2002年伯克希尔公司要评选年度风云人物，那一定是詹·阿杰，而且还要刊登他的彩色照片。回顾1986年至2002年，詹·阿杰一共为伯克希尔公司贡献了134亿美元浮存金，这是其他保险公司从来没有创造过的业绩。
要知道，通用再保险公司的全体员工加起来也不过只有20人，更不用说该公司在为伯克希尔公司提供保险浮存金的同时，本身还在创造业绩了呢！例如，通用再保险公司2002年的承保利润高达5.34亿美元，这是在承担了过去4.28亿美元再保险损失之后得到的业绩。与同行相比，这个业绩把已经发生损失但尚未履行完毕的义务也通通包括进去了。
附带说明的是，在保险公司，一件理赔案的处理往往要拖延很长时间，所以这种情况是常事。举例说，1980年发生在美国的一场职业灾害保险理赔案到2005年还没有理赔结束。对于保险公司来说，既可以选择一次性赔偿，也可以选择按月支付终生理赔金，而后者的代价往往较低。更何况，这笔保险浮存金又可以为巴菲特所用，投资在其他领域获取高额回报，就更显得合算了。
巴菲特的意思是说，通用再保险公司与其他保险公司相比，成本扣除得更完全、彻底，这样的业绩是实实在在的。
退一步说，即使从伯克希尔公司其他规模较小的保险业务看，也都取得了不俗的业绩。
例如同样是在2002年，它们合计提供的浮存金就比上年增加了38%，并且当年获得的承保利润高达3200万美元，相当于保费收入的4.5%。如果把它们从整体上当作一家保险公司看，仍然要算是整个美国最好的保险公司之一。
【启示录】
浮存金是个好东西，但只有真正控制住成本才会变得有价值，保险浮存金的使用成本如果过高就会得不偿失。在这方面，明星经理人詹·阿杰所起的作用功不可没，这也是其他同行无法复制的原因之一。
★浮存金的成本要靠估算出来
我们最主要的本业就是保险，当然其它事业也相当重要。想要了解伯克希尔你就必须知道如何去评估一家保险公司，其中主要的关键因素有（1）这个行业所能产生的浮存金数量（2）以及它的成本（3）最重要的是这些因素长期的展望。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特是这样炼成的】
保险浮存金的使用成本当然是越低越好，可是要精确计算这种成本却是困难的，一般情况下只能进行估算。当然，如何进行估算也是一门学问，其中牵涉到利润调整的问题，所以常常被人利用。
巴菲特在伯克希尔公司2001年年报致股东的一封信中说，伯克希尔公司最主要的本业是保险，而评估一家保险公司的关键因素是从长期角度来考察该公司究竟能产生多少浮存金以及取得这些浮存金的成本。
学过企业管理的读者知道，企业的获利能力取决于资产报酬率、负债成本、财务杠杆的运用。从资产报酬率看，伯克希尔公司在这方面的表现一贯优异，让人羡慕。可是巴菲特还介绍说，伯克希尔公司“由于资金成本极低，也使得我们受惠不少，这点就比较鲜为人知。”
他这里所说的资金成本极低，主要就是受惠于浮存金的成本低。虽然浮存金的成本需要通过估算出来，但伯克希尔公司在这方面一直留有余地，换句话说，它的估算过程和结果是值得信赖的。
那么，怎样来估算浮存金成本呢？谈到这个问题，首先要知道什么是浮存金的成本。
浮存金的本质是保险公司持有、但并不属于保险公司的资金。由于在保险公司业务运作过程中，保户向保险公司投保时一般就会交纳保险费用了，而这笔资金要在将来真正支付损失理赔时才会付出去，在这中间这笔资金就可以被保险公司所利用。如果将来的付出大于保费收入就会产生保险公司的承保损失，这就是浮存金的成本。
产生浮存金成本是司空见惯的，不过只要从长期来看保费收入大于成本，或者取得浮存金的成本低于其他渠道取得的资金成本，这种保险业务就是有价值的。也就是说，这时候的浮存金是低成本的，甚至有可能会低于零。
保险业务的特点，决定了浮存金成本只能估算。因为在一份保单背后究竟最后能赚多少钱，往往需要事后才能得到印证，有时候甚至要几十年后才能盖棺定论。可令人疑惑的是，许多人事前很少能保持冷静，即使是巴菲特也在20世纪70年代末80年代初犯下过严重错误。当时的美国保险业由于竞争激烈各公司纷纷降价推销保单，因为大家觉得只要“用一张纸就可以换回钱来”，所以很少有人能抵挡得了这种诱惑，而最终能否赚钱要到多年以后才能看出来。
事实证明，当时推销保单的成本太高、风险太大了，整个保险业都是如此，巴菲特也不例外。在这种情况下，巴菲特聘请了比自己“对风险还敏感”的迈克·戈德博格来接手自己的烂摊子，从此以后他本人再也没有直接负责过保险事务，而是专注于用浮存金购并企业，这也算是他“吃一堑、长一智”的结果吧。
从此之后，伯克希尔公司彻底摆脱了盲目接受保单的窘况——当其他保险公司的从业人员薪酬都与业务量挂钩、不得不纷纷开展自杀性恶性竞争时，伯克希尔公司却拒绝这种挂钩、从而可以袖手旁观，这样就比较方便地控制住了浮存金成本；当其他保险公司拼得头破血流却又无法停下来时，伯克希尔公司趁机出面收拾残局，吃下大量保单。
正是利用这种策略，伯克希尔公司1998年超过了农夫保险集团公司（farmers lnsurancegroup），一举成为美国最有利可图的财产和意外险公司，并且有实力大举进入再保险领域。
从伯克希尔公司的业绩看，自从1967年进入保险行业以来，浮存金的增加速度年平均高达20%多，目前已高达四五百亿美元，而且使用成本极低，一般低于1%。换句话说，巴菲特仅仅拥有这笔资金就可以赚大钱了。想想也是，四五百亿元的巨额资金如果仅仅存在银行里也能得到5%的利息，扣除这1%的成本，利息收入每年也要有十几亿美元呢，更何况巴菲特用它来进行投资、产生年平均20%的投资回报率了。
1967年3月，伯克希尔公司投资860万美元从创始人杰克·林沃尔特手中买下了国家产险公司，标志着巴菲特从此开始真正拥有自己的保险公司。相比之下，当时美国的保险业是一潭死水，许多保险公司甚至都懒得公布盈利状况，因为即使公布了也没人愿意看。巴菲特之所以与众不同，原因就在于他早就洞悉了保险业的秘密：浮存金。负责该项交易的交易商查尔斯·海德后来回忆说：“巴菲特比美国任何一个人都更早地领悟到了浮存金的本质。”
以2003年的经营业绩为例，当年伯克希尔公司的保险业务一共创造10多亿美元利润，在此基础上贡献了440多亿美元浮存金。即使这些浮存金不按照伯克希尔公司20%多的年平均投资回报率、仅仅按照20%计算，它为伯克希尔公司创造的利润也要高达88亿美元。而当年伯克希尔公司的总利润是136亿美元，这就是说，保险业务所创造的贡献份额在伯克希尔公司总利润中占72%以上。
从发展趋势看，保险业务在伯克希尔业务中所占比重越来越大。由此，读者也会更容易理解巴菲特这样一句断言：“保险业是我们的未来所在。”
【启示录】
伯克希尔公司保险浮存金的低成本并不是靠垄断得到的，它需要有丰富的经验、直觉的判断、果敢的勇气，同时还需要运气。这几方面的条件具备了，又能运用于高投资回报率项目，就更是锦上添花了。