必须负担税负的投资人从每年固定以一个比率成长的单一投资上可以获得比每年更换投资对象所得的多的多，即便是两者成长的幅度一样也是如此。不过我怀疑许多伯克希尔的股东老早就已经知道这个道理了。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特提醒的关注点】

巴菲特认为，阅读财务年报时有必要关注该公司长期绩效与其所承受的税务负担高低。这包括两层含义：一是在税前利润一定的情况下，税收负担越高企业利润就越少，反之亦然；二是企业可以通过某种方式合理节税和避税，以达到不费吹灰之力就增加企业盈利的目的。

巴菲特在伯克希尔公司1993年年报致股东的一封信中说，投资者如果每年的纳税比例相同，那么这时候单一的投资项目会比每年更换投资对象得到的实际好处多得多。即使两种投资方式的盈利增长幅度一样也是如此。不过在他看来，许多伯克希尔股东早就明白了这个道理。

巴菲特的意思是说，正因为许多伯克希尔股东懂得这个道理，所以他们才坚持长期投资策略的。当然，巴菲特本人的投资理念也是如此。是长期投资理念，把巴菲特和这些股东紧密联系在一起。要知道，作为一家上市公司来说，伯克希尔公司股票的年交易量非常小，每年的股东人数变动不到2%。换句话说，绝大多数股东都是抱着“执子之手与子偕老”的态度来投资和拥有伯克希尔公司股票的。

巴菲特用他最喜欢的一个漫画片打比方，来阐述其中的奥秘。

他说，著名卡通作家al capp笔下有个著名的卡通形象叫阿呆（li'l abner），一直是个快乐的单身汉。他后来迷上了纽约的一位漂亮演员阿美（appassionatta），可是阿美根本看不上他这个穷光蛋，她只对百万富翁感兴趣。走投无路之际，阿呆只好跑到一位圣贤那里去讨教。圣贤告诉他说，这很简单，你再怎么穷身上1元钱总有吧？你只要掏出这1元钱来复制20次，阿美自然就会投入你的怀抱。

读者可千万别以为这个办法真的很简单。要知道，1元钱复制1次就是2元，复制2次就是4元，复制3次就是8元。照这样下去，复制20次就是1048576元，已经达到百万富翁标准了。

在这里，巴菲特引用这个故事的意思是想说，哪怕再小的投资、再低的投资回报率，只要假以时日，就会形成一笔巨大财富。而在这个过程中，千万不要因为不必要的税务负担而被一层层地“扒皮”，这样就无法形成丰厚的利润回报了。

遗憾的是，这个漫画短片中的阿呆并没有认真听从圣贤老人的话，而是把他身上仅有的1元钱投入了赌博机。否极泰来，他居然中了个大奖，一时间地上堆满了金币。又没想到的是，阿呆只是从中拿了2元钱去寻找圣贤老人所说的那种复制方法，真是个“阿呆”啊。

巴菲特看到这里，气得实在不愿意继续看下去了，所以重新捡起了他的老师、华尔街教父本杰明·格雷厄姆的著作。一方面，他对阿呆怒其不争；另一方面，他又认为这位圣贤老人水平有限，误导了阿呆，因为他根本就没有考虑到税务负担。

要知道，如果阿呆也像伯克希尔公司那样每年要交35%的所得税，那么他即使每年成功地复制一次，20年后也只有22370元；要想赚到100万元至少还需要7年半。可是如果阿呆每年都不交割，而是等到27年半后一次性交割，这时候就居然会有2亿元获利，即使扣除7000万元所得税还有1.3亿元收益——不是百万富翁，而是亿万富翁了。

巴菲特特别指出，对于伯克希尔公司应该上交给美国政府的税收，他和查理·芒格一点怨言也没有，因为这是一个公民和企业应尽的义务。以他当年作报告的1993年为例，伯克希尔公司一共向美国政府交纳了3.9亿美元所得税，其中2亿美元属于经营获利交纳的所得税，1.9亿美元属于投资获利交纳的所得税。

除了伯克希尔公司本身交纳的所得税外，伯克希尔公司的那些被投资公司当年交纳的所得税也同样超过了4亿美元，当然，这在伯克希尔公司财务年报上是看不到的。这些被投资公司既有本国（美国）公司也有外国公司，所以这部分所得税分别是交给美国政府和外国政府的。

综合以上两部分直接税收和间接税收，当年伯克希尔公司交给美国政府的所得税占全年美国联邦政府所得税总额的1.5%。

巴菲特进一步说，美国商业活动的企业组织形式主要有两种，一种是合伙制，另一种是s型。伯克希尔公司如果采用这两种形式虽然会大大降低税务负担，可是这样一来却会对伯克希尔公司的正常运作带来不便。所以，伯克希尔公司最终选择了税务负担较高的另一种组织形式。为了抵销这种不利因素，伯克希尔公司采取长期投资策略，希望通过长期投资来减轻税务负担，事实上伯克希尔公司这一点做得非常好。

这里需要补充说明的是，在美国，股票投资是要交所得税的，其纳税条件是股票交割有盈利。交割次数越多，纳税额越高；反之，交割次数越少，纳税额就越低。具体地说，如果某笔股票投资没有盈利，就不需要纳税；如果有盈利，就毫无疑问要纳税，纳税额为盈利额的20%。

这样一来带来的问题是，只要你的股票不交割，即使有再多的账面浮盈也不用交纳任何所得税，而每一次交割则相当于被“扒了一层皮”。巴菲特之所以实行长期投资策略，理由之一便在于此。

【巴菲特读年报心得】

巴菲特认为，公司税务负担与其长期绩效之间有着此起彼伏的重大影响。守法企业和公民当然不能偷税漏税，但却可以通过单一投资和长期投资策略来减少并推迟纳税，从而变相提高公司盈利水平。