利率调整是短期内影响股市走势的重要因素，长期看也会对股价变动产生显著负相关关系，不过这两者之间的关系很复杂。

一般认为，金融因素是影响股票价格最敏感的因素，而在金融因素中，利率的调整对股市行情影响最直接、最迅速。有人用格兰杰（granger）因果检验方法研究发现，利率调整会在一个相当长的时期内影响股市走势；相反，利率调整政策的制定却不需要受股市走势影响。具体地说，利率政策对股市的长期走势表现为：股票价格与利率呈反比关系——提高利率，股票指数会下跌；降低利率，股票指数会上涨。

进一步研究表明，股票指数有关利率的弹性系数为－0.4667。这就是说，在一般情况下，一年期定期存款利率调整幅度达到1%，股票指数价格将会反方向调整0.4667%。

股票价格变动方向为什么会和利率调整呈反方向呢？原因是：

①利率的上升，会增加上市公司借款成本，提高贷款难度，这样就必然会挤占公司利润、压缩生产规模，导致未来股价下跌。反之亦然。

②利率上升时，投资者用来评估股票价格所用的折现率也会调高，股票内在价值会因此下降，导致股票价格相应下跌。反之亦然。

③利率上升时，一部分资金会从股市撤出转而购买债券、存入银行，从而减少股市中的资金流通量，这种股市“失血”会导致股市下跌。反之亦然。

既然利率调整与股票价格变动之间存在着上述关系，那么，投资者就有必要密切关注利率调整的时间、方向和力度。如果可能，还要对利率调整作出预测，以便抢先一步进行股票买卖决策。

从我国实际情况看，读者可以主要关注以下几方面：

①贷款利率调整幅度。贷款资金是由存款来供应的，所以，从贷款利率的调整可以推测出存款利率也会出现相应调整。

②市场景气动向。市场兴旺、物价上涨，利率一般会向上调整，因为只有这样才能吸引更多存款、减轻市场压力；反之，利率会向下调整。

③资金市场的紧张程度和国际金融市场利率水平。道理很简单，在一个开放的市场体系中货币是没有国界的，必须从全球范围看问题。

在金融学理论中，利率通常被看作宏观经济的“指挥棒”，而股票市场则是宏观经济的重要组成部分。所以从这一点上看，利率和股市之间必然会具有密不可分的关系。

例如，2007年5月18日晚上，中国人民银行宣布将金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，马上就引发第二天的股市波动。因为存款基准利率的上调会给外界传达出这样一个信息：政府要加强金融调控力度、防止经济增长从偏快转为增长过热、并希望给火爆的资本市场降降温啦。而资本市场的主体是股票市场，换句话说，政府推出这一政策在相当程度上是把矛头直接对着股市的。

不过需要指出的是，利率调整对股市走势的作用并不一定都会如此直接，两者之间的影响作用非常复杂。从历史上看，1996年5月的利率下调对我国股市的冲击最大，随后接下来5次利率下调冲击作用就较弱，表明降低利率对股市资金供给的影响作用不大。

有人甚至总结出这样的规律：利率上调从短期来看对股市的负面影响较大，从中期来看这种影响究竟如何就比较难判断，从长期（3个月以上）来看则会转向于变成正面影响。

一份研究报告对1993年3月26日至2007年5月7日上海证券交易所每天的收盘指数与一年期银行定期存款利率数据进行了充分对比，从中发现两者之间的联动关系具有以下特征：

①我国股市对利率调整具有一定敏感性

这种敏感性从统计学研究来看，它的方差、均值的f（用组内均方去除以组间均方的商，如果f值接近1，说明各组均数之间的差异没有统计学意义；如果f值远远大于1，则说明各组均数间的差异具有统计学意义）和t检验（在对均值进行假设检验时，与方差分析相类似的另一种参数检验方法）大多数情况下都会通过显著性检验。

也就是说，利率调整后，股票指数的方差和均值都发生了显著改变。不过总体来看，如果利率调整前后方差没有显著变化，这时候股票指数的均值变化会较小；相反，股票指数的均值则会发生显著变化。

②我国股市对利率调整又不是太敏感

从上述期间13次利率变动的影响看，利率下调有时候不但没能引起股指上升甚至还会一直下跌。1996年5月1日、1998年3月25日、1998年12月7日的情形都是如此，这又是为什么呢？分析表明：

a.利率调整只是股市变动的诸多影响因素之一

除此以外，还有许多因素是可以制约股市发展的。尤其是在一个不成熟股市中，决不可以小看了庄家操纵、行政干预、投机过度、信息不对称等不规范因素对股市走势的干扰。

例如，我国股市中的投机因素太强，2007年股市暴涨、2008年股市暴跌，其中相当一部分因素是过度投机和非理性行为造成的，大大破坏了利率与股票价格之间正常的联动关系。

b.股市发展对利率调整缺乏应有敏感度

一方面是我国正处于经济转轨时期，各种社会福利保障制度如医疗、住房、教育制度改革，使得居民对未来预期不稳定，从而导致利率变动所带来的投资替代效应不强；另一方面，我国居民参与股市投资的比例并不是很高，这也必然使得银行利率的调整对股市资金流量影响不大，弱化了利率变动对投资的替代效应。

c.真正能影响股市发展的应当是实际利率

我们知道，利率分为名义利率和实际利率。虽然名义利率和实际利率有关系，但还不能说调整名义利率就是调整实际利率，因为在这其中还有一个物价指数的变量在起作用。

目前国际上通用的实际利率计算公式是：实际利率=（1+名义利率）／（1+物价指数）―1。也可以简单地理解为：实际利率=名义利率－物价指数。

显而易见，利率调整的只是名义利率，而能够对股市走势产生影响的应该是实际利率，并不是名义利率。尤其是在物价指数不断变动的背景下，名义利率的上升或下降幅度较大，有可能使得实际利率的变动方向与名义利率相反。如果是这样，利率调整与股票指数的涨跌方向就更没有一致性了。

例如，1997年末我国一年期存款利率为5.67%，当时的物价指数为0.8%，表明实际利率为4.87%。一年后的1998年末，我国一年期存款利率为3.78%，物价指数为－2.6%，这时候的实际利率高达6.38%。

了解了这一点就容易理解，1998年连续几次利率下调后，实际利率反而升高了，为什么？因为物价指数在那里起作用。这时候再看股票指数一直在下跌，当然就比较容易理解了。

d.股票指数变动对利率调整有一定的滞后性和条件性

意思是说，利率调整对股市走势的影响作用不一定会马上表现出来，要等到市场主体心态趋稳之后才能显现出来。

例如，1996年8月23日、1998年7月1日两次下调利息，利率下调3天后股票指数都出现了显著上升，而且保持了相当长的一段时间。这说明利率下调的不利因素已经在消息出台后3天内消化完毕，之后反映的才是对这两次利率调整的的客观结果。

e.利率调整对股市的刺激效应会呈递减趋势

究其原因在于，这种一而再、再而三的利率调整效应会被股市提前消化。

例如2007年5月19日的利率上调，当时的居民消费价格指数已经连续2个月超过3%，市场不但早有心理准备，而且早就盼望着出台升息政策了。所以，这时候利率上调政策真的出台时就很难达到预期效果。事实上，就在利率上调的消息公布前一星期，股市就出现了2次震荡，已经在相当程度上消化了利率上调可能带来的影响。

【金融学点睛】

一般地说，从长期来看，利率调整对股市走势有显著影响——提高利率会导致股票指数下跌，降低利率会导致股票指数上涨。